全球布局的租賃行業(yè)巨頭:公司在飛機租賃、集裝箱租賃業(yè)務方面世界領(lǐng)先。公司布局天津港保稅區(qū)、皖江城市帶、橫琴新區(qū)、前海經(jīng)濟特區(qū)四大境內(nèi)基地,享受政策紅利,并通過海外并購,拓展全球市場。通過兩次并購,公司已經(jīng)成為集裝箱租賃的世界第一。飛機租賃方面,預計未來20年預計中國將成為全球最大的新增客機市場,市場規(guī)模將超過萬億。渤海租賃的飛機經(jīng)營租賃團隊擁有較強的專業(yè)管理經(jīng)驗,是業(yè)內(nèi)一流的飛機租賃公司。根據(jù)渤海租賃發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃,公司計劃在一年內(nèi)通過外延式擴張將全球飛機租賃市場占有率提升至行業(yè)10名以內(nèi),在未來兩到三年內(nèi),力爭做到世界第一。

全牌照租賃公司,經(jīng)營性租賃轉(zhuǎn)型初見成效:公司是目前同等體量租賃公司中唯一擁有租賃業(yè)務全牌照的上市企業(yè),能夠享受金融租賃與融資租賃雙重優(yōu)惠政策。作為非銀行系租賃公司,公司融資租賃對銀行融資依賴程度較高。壓縮了利潤空間,因此,融資租賃轉(zhuǎn)型向?qū)I(yè)性更強、依靠項目整體運作的經(jīng)營性租賃是行業(yè)轉(zhuǎn)型的一大趨勢。公司近年來經(jīng)營性租賃已初見成效,經(jīng)營租賃收入占總體收入比重超過50%。同時,公司通過不斷收購,吸收海外團隊,進入利潤較高的集裝箱租賃和飛機租賃領(lǐng)域,有望實現(xiàn)ROE水平的進一步提升。

租賃行業(yè)藍海一片,金控平臺揚帆起航:我國租賃市場滲透率僅4.14%,遠低于發(fā)達國家15%-30%的水平,因此,我國融資租賃行業(yè)是藍海一片,尤其是中國的飛機租賃,隨著國產(chǎn)大飛機項目的推進,我國將有望在未來20年成為世界最大的客機市場,帶動飛機租賃市場的高速增長。公司通過定增補充資本金,突破資本金限制,有望進一步提升杠桿率,發(fā)展公司經(jīng)營性租賃業(yè)務。同時,我們預期公司在金控資源整合上也有較大可能,公司目前已經(jīng)擁有渤海人壽、渤海國際信托、聯(lián)訊證券三塊金融牌照,作為海航資本下唯一上市平臺,未來預計將會有更深度的金融資源整合。渤海租賃將成為以租賃為主體,同時擁有證券、銀行、期貨、基金、投資銀行、保理等多項金融業(yè)務的金控平臺。

投資建議:我們認為增發(fā)通過是大概率事件,預計公司2015年-2017的收入增速分別為34%、34%、24%,凈利潤增速分別為50%、35%、24%,成長性突出;不考慮增發(fā)攤薄,每股收益分別為0.39、0.52、0.65,每股凈資產(chǎn)分別為3.64、4.06、4.59,首次給予買入-A的投資評級,6個月目標價為13元。