融資租賃業務是國家鼓勵發展的朝陽產業，收益率較好，按照目前業內11%的內部收益率計算，在不考慮后續利用融資杠桿擴大經營規模的前提下，子公司將為四川成渝貢獻3000萬元以上利潤。

　　本報記者 劉慶華

　　主營業務為公路基建項目的四川成渝(601107)上半年收入下降，但得益于成本管控等因素，凈利潤與去年同期相比保持平穩。在通行費維持著公司凈利潤主力來源的同時，公司大力拓展的新業務也為外界所看好。

　　剝離化工業務

　　四川成渝中報顯示，上半年四川成渝實現營業收入29.96億元，同比下降26.85%，不過凈利潤去與去年同期持平，微幅上漲0.48%，為5.56億元。從財務報表來看，這主要得益于成本下降的幅度大于收入的降幅，為36.65%。在2014年年中展望2015年時，公司曾表示今年全年將力爭達到營業總收入74.05億元，經營成本及相關費用控制在59.31億元以內的目標。以這一指標來看，上半年僅完成目標收入的4成左右。要想在全年內達成這一目標，下半程還需要加速度。

　　對于收入的下滑，四川成渝表示，主要是受砍掉化工業務的影響。由于化工產品毛利率偏低且資金占用量大，存在一定的經營風險，因此四川成渝于2014年7月停止了化工產品業務，這也使今年上半年僅化工這塊業務收入減少了8億元以上。除此之外，上半年成品油銷售收入較上年同期減少約1.09億元，下降15.06%，主要是成品油銷售單價較上年同期大幅下跌所致;此外，上半年施工業務量減少，工程施工收入較上年同期下滑。

　　具體來看，營業收入中，車輛通行費收入約13.78億元，占營業收入的45.98%;工程施工收入約8.95億元，占營業收入的29.85%;油品銷售收入約人民幣6.15億元，占營業收入的20.52%。

　　從中報可以看出，車輛通行收入、工程施工收入、油品銷售收入三大板塊是公司營業收入的重要來源。

　　受益“一帶一路”

　　作為主營公路基建項目的公司，四川成渝主營業務保持著較為穩定的增長，同時，未來將受益于“一帶一路”、國企改革等政策利好。

　　今年上半年，公司的通行費收入達到13.78億元，同比增長3.71%;而在2013年和2014年，通行費收入分別實現同比增長7.8%和5.72%。盡管增幅有所減小，但整體保持平衡，為公司業績的穩定做出了重要貢獻。公司所經營管理的各條公路收入同比增幅不同，除了成渝高速同比增3.4%、成仁高速同比增16.3%及機場高速同比增5.7%外，其他公路收入同比減少1.0%至1.4%。此外，在建的遂廣、遂西高速有望在2016年投入運營。公司主要的高速資產都以成都作為中心向四川主要景點輻射。

　　從毛利來看，車輛通行費依舊是影響公司業績最重要的因素，今年上半年，通行費貢獻的毛利占公司總額比高達80%，而工程施工、能源化工品銷售業務毛利合計占比不到12%。從這個意義上講，通行費收入仍然是四川成渝的支柱收入。

　　從當前的環境來看，業內人士認為，國家西部地區發展長期被交通不便所制約，在“一帶一路”戰略推動下，加強西部地區基礎設施建設、向西部地區交通建設領域傾斜將成為國家之后投入的主要方向。公司是四川和公路建設施工的主力軍，在中西部地區公路施工領域具有較高區位優勢、較好的的市場占有率及認可度，有望在建設西部中受益。

　　另一個值得期待的邏輯是，國企改革催生資產注入預期。四川成渝的控股股東四川省交投集團掌控了省內將近90%的公路運營權，四川省共有高速資產5046公里，而公司所轄高速里程僅為573公里，在建高速公路里程約165公里，所屬道路資產合計占2014年全省高速公路逾10%。作為四川省國資系統唯一的高速上市公司，公司將顯著受益于國有資產證券化改革。

　　新業務“在路上”

　　值得一提的是，最近一兩年，公司在多元經營的道路上步子越來越快，但多元經營在開辟出新的利潤增長點的同時，也在拉低公司的盈利能力。

　　早在2008年，公司的車輛通行費收入還占到公司總收入的88%，不過到今年上半年，這一比例已經降至32.4%。自2011年開始，公司就圍繞高速公路主營拓展相關業務，目前工程施工和能源化工品銷售收入占比分別為28%和37%，成為公司新的增長點。

　　以工程施工近幾年的發展情況來看，2012年，工程施工收入為6.52億元，到了2014年末，工程施工收入增至30.78億元，今年上半年，這一數值為8.95億元。不過，工程施工的毛利率水平較低，不足10%，與車輛通行費高達60%的毛利率水平相比，也大幅拉低公司整體盈利水平。

　　尤其是近兩年來，公司積極開辟城市運營、能源和文化傳媒、金融投資等新興業務。新業務在公司收入中的比重逐步提升。但由于新業務多在起步階段，從盈利能力分析，新業務降低了公司整體盈利能力，能源化工品銷售、高速沿線租賃等新業務由于毛利率較低對公司業績貢獻較小。

　　不過，對于公司新開辟的新業務，業內人士表示看好。以今年公司新增的金控業務為例，公司于1月份與信成香港投資有限公司共同出資設立成渝融資租賃有限公司，公司出資1.8億，股權占比60%。融資租賃業務主要針對四川省交通器械以及醫療通訊行業。分析師認為，融資租賃公司的成立進一步釋放出公司多元化及金融投資的積極信號。此外，也有業內人士認為，公司現金流充裕，也為公司的多元化業務提供了堅強后盾。