　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金子公司新規(guī)定出臺(tái)，意味著基金子公司在一定程度上正式去通道化，向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型。在監(jiān)管趨嚴(yán)背景之下，券商資管和基金子公司通道業(yè)務(wù)受限，對(duì)信托通道的需求大幅提升，信托業(yè)短期內(nèi)已成為資管行業(yè)中的大贏家。

　　基金子公司受約束

　　今年8月12日，證監(jiān)會(huì)向社會(huì)公布基金子公司管理規(guī)定征求意見稿。12月2日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《基金管理公司子公司管理規(guī)定》及《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》。這意味著基金子公司監(jiān)管新規(guī)正式出臺(tái)。

　　兩部法規(guī)文件披露了監(jiān)管層對(duì)基金子公司全新的監(jiān)管框架，意在解決此前存在的資本約束機(jī)制缺失、風(fēng)控和合規(guī)管理薄弱等問題。

　　“基金子公司注冊(cè)資本總體偏低，加之沒有資本約束，近年來(lái)快速發(fā)展，野蠻生長(zhǎng)，承擔(dān)了很多通道業(yè)務(wù)。”一家信托公司研究員表示，“通過凈資本約束其杠桿水平和提高風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，可避免過于粗放發(fā)展。”上述規(guī)定明確提出要“構(gòu)建以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系”。新規(guī)要求凈資本不得低于1億元人民幣；凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%；凈資本不得低于凈資產(chǎn)的40%；凈資產(chǎn)不得低于負(fù)債的20%。

　　東方證券分析師唐子佩表示，新規(guī)下基金子公司凈資本消耗顯著增加，加大經(jīng)營(yíng)壓力，直接帶來(lái)基金子公司的增資需求與通道費(fèi)率提升。

　　信托成大贏家

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在泛資產(chǎn)管理格局變化和近年來(lái)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)之下，信托公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯，短期內(nèi)將大幅提升通道業(yè)務(wù)。

　　一家信托公司研究員表示，出現(xiàn)上述現(xiàn)象的一個(gè)重要原因，正是金融去杠桿加速，理財(cái)和銀行表外業(yè)務(wù)監(jiān)管政策趨嚴(yán)，券商和基金子公司等通道業(yè)務(wù)受限，銀行和理財(cái)?shù)缺黄绒D(zhuǎn)向信托通道的需求大幅上升。

　　國(guó)泰君安證券分析師徐寒飛提供的數(shù)據(jù)顯示，從橫向同業(yè)對(duì)比來(lái)看，第三季度基金專戶和子公司、券商資管和保險(xiǎn)資管新增量分別為0.92萬(wàn)億元、0.77萬(wàn)億元和0.27萬(wàn)億元，合計(jì)1.96萬(wàn)億元，相比第二季度新增3.97萬(wàn)億元的擴(kuò)張總量呈現(xiàn)斷崖式下降，環(huán)比跌幅50.7%。而信托管理資產(chǎn)規(guī)模三季度逆勢(shì)加速擴(kuò)張，更多反映了在監(jiān)管趨嚴(yán)環(huán)境下非標(biāo)通道的轉(zhuǎn)換。

　　業(yè)內(nèi)觀察人士認(rèn)為，券商資管、基金子公司通道業(yè)務(wù)受限，只能走信托公司通道，通道費(fèi)用率短期內(nèi)提升以及業(yè)務(wù)量增多，都將有利于信托公司，也為信托公司進(jìn)一步轉(zhuǎn)型提供支撐。

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